23日从财政部网站获悉，经国务院批准，调整部分产品出口关税，取消钢铁颗粒粉末、稀土、钨、钼等产品的出口关税，对铝加工材等产品出口实施零税率。

　　2014年12月31日，商务部、海关总署公告2014年第94号公布2015年出口许可证管理货物目录，包括稀土、钨及钨制品、钼等在内的8种货物，凭出口合同申领出口许可证，无需提供批准文件，但对于出口关税方面并未作出相应调整，之前市场对于国家在5月2日之前调整出口关税的传言较多。

　　之前稀土金属出口关税达到25%，钨铁和钼铁关税达到20%。国家之前的关税征收，主要出于保护国内稀有金属的目的，但在WTO败诉之后，此番调整也被认为是“无奈之举”。

　　2013年8月7日，WTO公布了美国、欧盟、日本诉中国稀土等相关产品出口管理措施案上诉机构报告。该报告也是终裁报告。终裁报告维持了2013年3月专家组的初步裁定结果，即认定中国对稀土等产品的出口限制违反了WTO规则，认为中国的出口关税和配额未能以环保或资源保护等理由证明其合理性。

　　据数据统计，中国长期以来以仅占世界23%的稀土储量、47%的钨储量、向国际市场供应了90%的稀土产品，此次关税的取消，对于稀土方面的出口将有有利提升，出口关税的取消将增强出口价格议价能力，在一定程度上会缓解国内供应过剩的压力，促使行情得到好转。

　　据中银国际分析师表示，一旦出口关税取消，则稀土出口价格将出现大幅下降，出口数量增加，国内稀土价格可能上涨，但中国政府是希望看到稀土价格稳定，维护稀土资源的可持续发展。因此，市场预期中国政府上半年会出台更多的政策来对稀土行业进行整治。另外，在资源税方面，目前市场预期政府会考虑的以高资源税替代出口关税，未来稀土开采的资源税计征方式或由原来的“从量计征”转变为“从价计征”，并且税率方面将大幅提高。就全国而言，稀土资源税税负将大幅提高，从而推高稀土价格。A股稀土概念股五矿稀土、包钢股份、北方稀土等，后期值得重点关注。

　　对于钨钼方面而言，据上海有色网分析师胡岩表示，钨钼方面出口量占比产量低于10%，出口并不是主要方向。此次出口关税取消，将从一定程度上推动钨钼出口，但目前国际需求并不理想，日本等主要进口国对于钨钼的回收利用率提高，大大降低了钨钼进口需求，预计政策调整对于出口实际效果有限。A股中洛阳钼业、金钼股份、厦门钨业等，后期值得关注。

　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：叶培培，徐若旭 日期：2015-04-03

　　2014年实现归母利润同比下滑59.15%，基本符合预期。2014年公司实现营业收入58.38亿元，同比下滑31.09%；实现归属于上市公股东净利润6.43亿元，同比下滑59.15%，对应基本每股受益0.265元，基本符合预期。报告期内，公司决定，向全体股东每10股送5股红股、派发1.25元现金红利。

　　量价齐跌带来业绩同比大幅下滑，组建北方稀土集团控制非法开采。报告期内，稀土价格整体呈现下挫趋势，其中氧化镝和氧化铽的2014年均价同比下滑约18%；加上公司受到配额指标及环保问题限制产量受限，导致公司主营稀土产品毛利率下滑3.22个百分点至33.55%。报告期内，根据国家政策，公司重组了内蒙古地区5家稀土企业，与1家企业签订了相关协议，真正组建起中国北方稀土集团，为规范行业发展打下了坚实基础。

　　加速深加工转型，近期或阶段性停产保价。报告期内，由于包钢集团已经明确将尾矿库注入包钢股份，迫使上市公司加快深加工领域的转型—公司投资8亿元的“稀土生产三废综合治理技术改造工程”已正式开工建设，预计2015年10月建成；同时稀选厂整体搬迁工作有序推进，已经组织试车运行。据了解，近期为解决公司冶炼厂和华美公司的环保问题，公司已决定停产对相关生产设备进行升级，从停产到完全复工预计将持续45天左右，对于占据稀土供给一半(官方口径)的企业的停产，我们认为这多少将支撑现有的镨钕价格，短时间内改善行业供需。公司公告了2015年经营目标，公司计划实现销售收入58亿元，营业成本41亿元，期间费用12亿元。

　　行业价格底部静待需求回暖，维持中性评级。随着中国在稀土案败诉，中国将加快行业整合，并限制稀土资源的开采和生产，收储和打黑等一系列政策均在持续推进，稀土价格底部获得部分支撑。不过由于国家政策逐步由轻稀土转向中重稀土，我们认为主营产品占比超过70%为轻稀土的北方稀土受益收储等国家政策的程度较小，难以改变公司中长期经营格局，暂维持中性评级！我们维持公司2015-2017年EPS预测0.24/0.25/0.34元，对应当前股价动态PE分别为116.2/113.6/82.6倍，维持中性评级！

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏 日期：2015-03-11

　　包钢股份发布2014 年度业绩预告，预计2014 年度实现归属于上市公司股东净利润为1.88-2.63 亿元，同比增长-25.01%-4.91%。按最新股本计算，2014 年EPS 为0.01-0.02 元。据此计算，4 季度实现归属于上市公司股东净利润为1.32-2.07 亿元，按最新股本计算，4 季度EPS 为0.008-0.013 元。

　　全年业绩维持微利：公司拥有具备国际国内先进水平的冷轧和热轧薄板及宽厚板、无缝钢管、重轨及大型材、线棒材生产线 年钢铁行业总体低迷的格局影响，公司维持微利基本符合预期。

　　继续期待转型，资源龙头可期：公司于2014 年3 月发布公告，拟非公开发行股票不超过165.56 亿股(受利润分配影响，增发价格和数量有所调整)，募集资金不超298 亿元，主要收购集团以下资产：1、集团选矿相关资产，年处理铁矿石1200 万吨，2012 年铁精矿产量700 万吨；2、集团白云鄂博矿资源综合利用工程项目选铁相关资产，600 万吨选矿、200 万吨铁精粉产能，将于2014年中期投产；3、集团尾矿库资产，尾矿库矿砂量约1.97 亿吨，全铁品位15.88%；稀土氧化物约1379.87 万吨，平均品位7%。截至评估基准日2013 年9 月30日，次次拟收购资产账面价值16.83 亿元，评估价值290.10 亿元，增值率1623.32%，主要源于尾矿库升值潜力较大。在已收购白云鄂博西矿基础上，本次公司收购集团所有铁选工程、尾矿库及尾矿库中所有尾矿资源，使得公司成为集团稀土资源的战略平台。

　　通过此次整合，公司将由过去钢铁主业陆续转型为“钢铁+铁矿+稀土”的资源龙头。

　　利润补偿，未来业绩有保障：根据公司与集团签署的盈利预测补偿协议，若尾矿资源在2016 年、2017 年及2018 年的净利润不能达到3.23 亿元、12.64 亿元和19.52 亿元。包钢集团将向包钢股份补偿其于实际净利润差额。我们假设定增在2015 年完成，按照增发后股本计算，预计尾矿资源增厚公司2016、2017和2018 年EPS0.01 元、0.04 元和0.06 元。

　　由于公司定增方案仍在推进之中，假设定增能够在2015 年完成，考虑方案影响且按各年各自股本计算，预计公司2014、2015 年的EPS 分别为0.01 元和0.01 元，维持“推荐”评级。

　　类别：公司 研究机构：方正证券股份有限公司 研究员：杨诚笑 日期：2015-04-15

　　事件：公司发布一季度业绩预告：2015年一季度归属于上市公司股东净利润200-400万元，同比增加24.23%-148.46%。

　　量价齐增预期向好。一季度预期情况向好主要来自两方面原因，一方面是部分稀土产品价格出现反弹，公司结合市场变化加大销售力度，在稀土价格依然低于去年同期的情况下实现营业收入大幅增长，下游需求增长有望继续带动公司业绩提升；另一方面源于去年同期较低的利润基数(2014年Q1利润161万元，2013年Q1利润2709万元).

　　配额提升销量提升空间可观。2014年由于稀土价格低迷，公司全年仅完成1857吨产品销售，同比大幅降低60%，不到总产量的一半。日前工信部下达了2015年第一批总量控制计划，公司原有的定南大华、赣州红金获得1492吨冶炼分离产品配额不变，去年9月完成收购的广州建丰给上市公司带来850吨配额的增量，预计全年公司有超过4500吨的冶炼分离产量指标。公司现有三大主要冶炼分离企业的渠道稳定，并且稀土研究院不断推进高纯、环保萃取分离产品研发，2015年销量仍然存在很大增长空间。

　　等待增量预期兑现。五矿稀土集团作为稀土整合两大央企之一，旗下仍有定南南方稀土(515吨)，寻乌南方稀土(500吨)、五矿江华稀土新材料(270吨)三家冶炼分离企业获得第一批冶炼分离指标合计1285吨，三家矿产品企业福建三明、五矿稀土江华、陇川云龙共计1070吨REO矿产品总量计划，继广州建丰之后，上市公司仍然可能继续吸收集团里优质关联资产实现效益最大化，兑现增量预期；另一方面集团整合区域内的湖南省仍有部分冶炼分离产能尚不在集团内部，也存在从上市公司融资并入的可能，值得后续关注。

　　盈利预测：考虑公司销量增长和整合增量，预计2014-2016年EPS为，0.27,0.32,0.42，对应4月14日收盘价33.9，动态P/E为124倍、105倍、79倍，给予“推荐”评级。

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：施毅，钟奇，刘博 日期：2015-01-19

　　事件：近期海通有色组对公司进行了跟踪，对公司发展战略及经营前景分析如下。

　　1。广东稀土龙头。近年来，国家下达公司的稀土矿？稀土分离产品生产配额基本稳定，其中下达公司的离子型稀土矿开采配额为2200吨，占南方四省离子型稀土矿开采配额的14.50%。国家下达公司的稀土分离配额为4430吨，占南方四省分离配额的29%，占全国稀土分离配额的5%。

　　此外，公司另一块主营钨也是盈利亮点。近年来，国家下达公司的钨矿开采指标较为稳定，维持每年1590吨左右，约占全国总配额的比重为1.9%。

　　2。公司收购矿产资源的定增已完成。根据2014年10月17日非公开发行股票发行情况说明书，公司以39.30元/股价格发行的12722646股股票已于2014年10月14日完成登记托管手续，募集资金总额49999.99万元，扣除发行费用后募集资金净额47548万元。此次募集的资金主要用于收购德庆兴邦88%的股权？收购清远嘉禾44.5%的股权？收购瑶岭矿业61.464%的股权？收购有色集团拥有的被红岭矿业实际使用的固定资产和偿还银行借款。

　　3。稀土行业的一大特色：库存变现快速，会及时改变盈利情况。近年来，国家大力支持和规范稀土行业发展，近来稀土打黑？收储？出口配额取消等一系列措施将提振稀土价格，从而促进稀土行业发展。随着全国性稀土集团的组建，资产规模较大同时合法合规经营的大企业集团的市场份额有望进一步提高。结合行业未来发展趋势？产业特点以及实际经营需要，公司认为目前的存货储备符合国家收储战略以及公司实际经营的需要，未来存货的实际变现能力较强。

　　4。盈利预测及评级。公司原董事长“双开”，新一届管理层在经营理念、作风、体制改革方面正能量十足，预计未来公司行政效率明显优化。而在未来公司业绩增量在于价格波动及控制内部费用。假设产品价格每年以35%上涨，成本费用得以控制，预计2014-16年最新股本摊薄后EPS分别为0.04？0.14和0.19元。

　　目标价方面，对于此轮上涨高度预判，参照2013年6-8月收储及整治的情况，当时稀土价格触底反弹，金属价格上涨110%，板块上涨约50%。此轮价格上涨，整合力度前所未有，预计金属价格涨幅不会低于2013年。个股股价以2014年11月平均水平为参照，预期板块涨幅不低于50%。结合公司业绩高弹性，在稀土价格上涨预期较强的情况下，给予目标价67元，增持评级。2015-16年对应动态PE分别为479？353倍。

　　5。不确定性分析。钨下游需求疲弱导致钨价疲弱；稀土下游需求疲弱；打黑、收储、取消出口配额等政策，对稀土价格提振不明显。

　　类别：公司 研究机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2015-04-15

　　4月13日，公司公布2015年一季报，报告期公司实现营业收入20,566万元，同比增长49.6%；实现归属于母公司所有者的净利润2,677万元，同比增长144.8%。此前公司发布一季度业绩预告：净利润预增2,515万-2844万元，同比增长130%-160%。公司一季报业绩符合此前预告范围。

　　永磁材料保持快速增长。报告期内，公司的主营业务收入全部来自高性能钕铁硼永磁材料的销售，共实现主营业务收入2.06亿元，同比上升49.6%。公司收入增长的来源主要是公司加大了市场开拓力度，风电行业持续复苏，变频空调领域钕铁硼回转替代铁氧体，以及海外业务的不断开拓。

　　产品结构持续优化。公司一季度毛利率达到26.8%，同比增长11个百分点，环比四季度下滑1.23个百分点。考虑到一季度受到稀土价格下滑带动钕铁硼产品价格回落的影响，公司实际上仍然保持了较高的毛利率水平。公司延续了去年四季度以来对产品结构进行优化的举措，不断提升汽车EPS、VCM、新能源电机等高毛利率产品的收入占比，降低对风电和节能电梯等低毛利产品的依赖度。

　　永磁业务快速增长有望持续。公司一季度汇兑损失约有300万，资产减值损失约540万，这两项损失均属于非经常性损益，大概率不会在二季度业绩中再次出现。另外从产能建设进程来看，2000吨/年高性能钕铁硼永磁材料扩产项目已完成88%的投资进度，并首次实现效益647万元。二季度随着募投项目的调试完成，产能将扩充到6300吨，业绩增长将更具有确定性。

　　上海大郡业绩预计二季度并表。2014年10月以后，公司产能已经处于满负荷运营状态。根据订单情况，公司已经规划在2015年将产能从1.5万套提升至10万套，并保持原有的研发费用的高投入。随着2015年下游新能源汽车的不断放量，我们预计，2015年扣非后净利润有望超过3500万。

　　维持“买入”评级。我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.63、0.85、1.03元，对应PE为60、45、37倍。公司一季度靓丽的报表提升了公司全年业绩快速增长的确定性。公司已经正式进入业绩高速成长的释放期，我们据此认为，公司的合理估值中枢应提升至对应2016年市盈率60倍。

　　类别：公司 研究机构：方正证券股份有限公司 研究员：杨诚笑 日期：2015-03-26

　　公司发布2014年年报：报告期内公司实现营业收入66.62亿元，同比增长20.34%；实现营业利润21.38亿元同比增长111.6%；实现归属于母公司所有者的净利润16.67亿元，同比增长48.18%，基本每股收益0.36元，符合市场预期。

　　北帕克铜矿成为业绩增长引擎：公司2014年收购的北帕克铜矿(NPM)在报告期内生产铜金属量5.47万吨，计价金5.84万盎司，计价银53.6万盎司，实现营业利润10.58亿元，成为公司业绩增长的最重要引擎。NPM的开采条件好，报告期内吨原矿的综合成本只有162.6元；公司入主后在在成本管理方面成效显著(2014年现金成本同比下降21%)，预计未来成本还有继续下降的空间。

　　期待钨行业出现回升：公司开采中的三道庄钼矿伴生钨，公司目前具有三条白钨生产线万吨/日(其中与厦门钨业合资的语录矿业1.5万吨/日)。由于三道庄钼矿伴生钨的品位越向下越高，预计未来公司的钨产量会继续逐年提高。钨价在经历了2014年的不景气以后，已经从年底的7.7万元/吨逐步上涨至目前的8.4万元/吨，目前钨生产企业仍然没有增产动力，下游企业库存普遍偏低，进入投资旺季后，下游需求可能会带动钨价上涨，从而提升公司盈利。

　　期待新的收购：截止2014年底公司可用资金储备达134.65亿元，其中货币资金93.26亿元。按照公司过去的动作，我们认为公司15年进行收购的可能性极高。而目前金属价格处于低位，矿山资产估价较低，公司逆势扩张可能买到物美价廉的资产。

　　业绩预测：在公司进行新的收购前，我们测算公司2016-17的EPS分别为0.41元和0.48元，对应24日收盘价13.45元，动态P/E分别为33倍和30倍。我们推测公司15年进行资产收购的可能性较大，公司未来盈利可能出现超预期增长，给予公司“推荐”评级。

　　风险提示：目前钼行业仍处于景气低谷，下游需求还看不到恢复的痕迹，公司上房沟和东隔壁钼矿的开发周期可能延长；美元年内加息的可能性较大，金银和铜价可能会因此下跌，影响公司利润

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：刘博，钟奇，施毅 日期：2015-04-16

　　年报显示，2015 年计划实现合并营业收入112.6 亿元，合并成本费用总额103.78 亿元，争取实现净利润比上年有所增长。未来三年的业绩增量：1)钨业务：增量主要来自钨精矿价格上涨，当前价格为底位，而该业务仍旧为利润贡献主体；2)能源新材料：增量主要来自3000吨/年磁材达产及能源材料盈利能力的提升；3)房地产业务：公司地产项目储备多，2015年随着海峡国际4期和后期项目交付，地产业务盈利有保障。

　　根据最新股本，考虑每10股转增3之后，预计2015-17年EPS分别为0.45元/股，0.61元/股，0.73元/股。目前公司所处的新能源汽车产业链的发展明显提升公司估值；此外，公司所属稀土和钨行业均有明显的稀贵金属资源禀赋属性；同时鉴于可比公司五矿稀土、天齐锂业和广晟有色估值均超过100倍，给予公司2015年100倍市盈率，目标价45元，买入，维持。

　　不确定性分析：钨下游需求疲弱导致钨价疲弱。稀土整合速度不及预期，稀土价格增长乏力。

　　类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：兰可 日期：2014-06-10

　　事件：近期，辰州矿业(002155)公布了发行股份及支付现金购买资产暨关联交易报告书(草案).

　　根据该草案，本次交易的评估基准日为2013年9月30日。截至评估基准日，黄金洞矿业经审计后净资产增值率为356.49%。资产增值主要来源于矿业权评估增值。矿业权账面价值11,681.60万元，评估值123,107.49万元，增值111,425.88万元，增值率为953.86%，增值原因是黄金洞矿业相关矿权的取得时间较早，成本较低，现矿权账面价值为已缴纳采矿权价款的摊余价值。

　　我们注意到，本次矿业权评估选取的黄金价格是在上海黄金交易所最近五年2号标准金(99.95%)平均价格282元/克的基础上，在综合考虑金价近期走势等因素后，给予适当折扣，定为260元/克作为基准价格。我们认为，这个价格是合适的，不仅遵循了相关的评估标准，同时也考虑到了现实的情况。这个价格较黄金现价仅高4%，尽管黄金价格短期内仍存在较大的下跌可能，但是如果考虑到注入的矿山拥有较长的服务年限，并且黄金价格长期看仍旧将回到上升通道，我们认为本次评估体现了湖南黄金集团在尽力推动这项重组，对上市公司来说也是可以接受的。

　　此次资产注入将使得辰州矿业的黄金储量增加126%，现时自产矿产金产量将提升70%，待相关建设项目完成后，自产矿产金产量将在此基础上再提升42.5%，使得自产矿产金总量将达到5.7吨。按现有情况看，很可能成为未来几年矿产金增速最快的上市公司。

　　业绩预测与估值。考虑到近期黄金价格下行风险较大，考虑增发后股本摊薄，我们预测公司14、15年EPS 分别为0.19 元和0.26。元。首次给予 “中性”评级。

　　类别：公司 研究机构：方正证券股份有限公司 研究员：杨诚笑 日期：2015-04-22

　　公司发布2014年年报：报告期内，公司实现营业收入182.24亿元，同比增长2%；实现归属于母公司所有者的净利润2.66亿元，同比增长224.49%。

　　工程业务发力是公司业绩大幅增长的主要来源：公司加大了特大项目的开发力度，在全球竞标中赢得哈铜巴夏库、阿克托盖两个世界级同铜矿山项目建设，还和印尼Dairi铅锌矿签署了工程承包合同；内部管理方面，公司成立工程管理部，搭建统一招标采购平台，有效降低项目成本。报告期内公司实现了工程承包业务收入32.57亿元，同比上升162.75%；实现毛利5.57亿元，同比上升316.65%。报告期内，因为锌价上涨，公司有色资源业务实现毛利7.15亿元，同比上升12.93%，也对增厚公司业绩起到一定作用。

　　装备制造业务短暂下滑：公司的装备制造主要产品为各种矿用及冶金设备。报告期内，受到装备制造行业需求量减少、公司产品结构单一、沈阳机械厂区进行搬迁等因素影响，公司装备制造业收入下滑25.29%，毛利下滑33.06%。公司为丰富产品结构成立了“石油装备项目部”，加强了新产品开发的力度，沈阳机械新厂区建设已基本完成，15年公司的装备制造业务可能出现回升。

　　奏响“一路一带”最强音：公司原本就是建设起家，海外项目经验丰富，在过去的项目开发过程中积累了国外政府资源，并在国际市场上形成了“NFC”的知名品牌。在“一路一带”的背景下，公司海外订单持续增加是大概率事件，在深入建设的同时，还可能对当地的有色金属资源进行开发。

　　盈利预测：我们预测公司2015-17年的EPS分别为：0.37元、0.46元和0.62元，对应20日收盘价25.36元，公司动态P/E分别为42倍、27倍和18倍。公司作为“一路一带”最纯正标的，未来几年业绩伴随国家战略的开展出现大幅增长是大概率事件，给予公司“增持”评级。